www.bijsluiterscore.info > Het overzicht > Orange Fund

Onderzoek van Orange Fund

Instelling Kempen Capital Management
Product Orange Fund
Productsoort

Beursgenoteerd beleggingsfonds
Minimuminleg Geen
Rapportcijfers - Informatieverschaffing
- Kostenstructuur
- Risicospreiding
- Voorschriften bijsluiter
Het rapportcijfer wordt weergegeven door de lengte van de blauwe balk en is minimaal 1 en maximaal 10; het horizontale streepje geeft het gemiddelde weer.
Typering Outperformance en transparantie worden centraal gesteld; de praktijk valt tegen.
Bron www.bijsluiterscore.info per 28 juli 2003
De belofte voor Orange Fund
Kempen Capital Management is geen bescheiden bedrijf; ze schrijven over zichzelf: 'Kempen Capital Management is een van de meest gespecialiseerde, gedreven en best aangeschreven vermogensbeheerder van ons land' en 'in de laatste tien jaar groeide Kempen Capital Management uit tot een internationaal erkend specialist'. Hierop is wel wat af te dingen. Kempen Capital Management kwam vorig jaar in het nieuws vanwege verdenkingen van het Openbaar Ministerie tegen het Orange Fund en zijn beheerder. Ze zouden hebben gehandeld met voorkennis in aandelen Landis en Ring! Rosa.
De manier waarop Kempen Capital Management de gelden belegt, is op papier indrukwekkend. Ze beschikken in Europa over een van 'de grootste teams' (hoeveel grootste teams zijn er dan wel niet?) voor de analyse van de bedrijven. Alle ontwikkelingen worden op de voet gevolgd. Er is eigen research waarbij onder andere 'Porter's 5 competitive forces model' wordt toegepast. Enfin, uiteindelijk staat er maar één doel voor ogen: 'outperformance'. Dat betekent, eenvoudigweg gezegd, het beter doen dan de beurs.
Kempen Capital Management belooft ook transparantie. Deze term wordt maar liefst zesmaal in het jaarverslag genoemd. 
Wat is Orange Fund?
Orange Fund is een beursgenoteerd beleggingsfonds. Dat betekent dat de aandelen van Orange Fund via bank of broker op de Amsterdamse effectenbeurs gekocht of verkocht kunnen worden. 
Orange Fund belegt alleen in kleine tot middelgrote bedrijven waarvan de aandelen in principe zijn genoteerd op de Amsterdamse beurs. 
Het doel van Orange Fund is op lange termijn een beter resultaat - in de vorm van koerswinst en dividend - te behalen dan een door het CBS beheerde beursindex, de CBS Small Cap Index. 
Wat is het risico van Orange Fund?
Orange Fund is net als elk ander beleggingsfonds onderhevig aan de tucht van de markt. In dit geval betreft dat de Nederlandse markt; Orange Fund belegt immers alleen in Nederlandse aandelen.
Wat zijn de kosten van Orange Fund?
De kosten die de belegger direct of indirect kwijt is voor de aankoop, het houden en de verkoop van Orange Fund zijn als volgt.
Bij aankoop 2,00% Kosten bij de uitgifte van een aandeel Orange Fund; de zogenaamde opslag.
0,50% Aankoopkosten te betalen aan de eigen bank of broker.
Jaarlijks 0,96% Beheervergoeding.
1,00% Transactiekosten per jaar voor de aankopen en verkopen binnen Orange Fund. Dit cijfer wordt niet gepubliceerd door Orange Fund; het is een schatting van onze kant en gebaseerd op het gemiddelde van enkele beleggingsfondsen die wel indirect dit cijfer publiceren.
0,10% Overige kosten, waaronder de accountantskosten, de toezichtkosten, het bewaarloon en de administratiekosten.
0,50% Bewaarloon te betalen aan de eigen bank of broker.
Bij verkoop 1,5% Kosten bij de inkoop door de beheerder van een aandeel Orange Fund; de zogenaamde afslag.
0,5% Verkoopkosten te betalen aan de eigen bank of broker.
Wat is het rendement van Orange Fund?
Het jaarverslag van 2002 gaat uitvoerig in op het rendement in vergelijking met de benchmark. Volgens de berekeningen van Kempen Capital Management zou Orange Fund op jaarbasis gedurende de afgelopen 12 jaar een rendement hebben gerealiseerd dat 3,1% hoger is dan het rendement van de benchmark. Daarbij zijn twee kanttekeningen te maken. De benchmark is sinds 1 september 2002 de CBS Small Cap Index. In de periode daarvoor werd een eigen ontwikkelde benchmark gebruikt. Het is niet duidelijk wat deze zelf geconstrueerde index voorstelt. Verder is in het laatste officiële verslag een grafiek geplaatst die de ontwikkeling van een investering in Orange Fund laat zien in vergelijking met de ontwikkeling van de CBS Small Cap Index (en zijn voorganger) vanaf 1990. We zien dan dat de curve van Orange Fund tot medio 1997 gestaag hoger komt dan die van de benchmark. In de periode daarna - 1997 tot en met het tweede kwartaal van 2003 - blijft het verschil per saldo gelijk. Wel fluctueert het verschil sterk. Zo realiseerde Orange Fund in het eerste halfjaar van 2003 een rendement van 4,1% terwijl de CBS Small Cap Index uitkwam op 16,8%. Dat is geen outperformance, maar een enorme underperformance.
De informatieverschaffing van Kempen Capital Management
Bij een bezoek aan de website van Kempen Capital Management kan onder andere de volgende informatie worden geraadpleegd: de koersgegevens, een grafiekje van het koersverloop, het gerealiseerde rendement gedurende enkele perioden, de brochure, de financiële bijsluiter, het prospectus, het jaarverslag, het halfjaarverslag en het kwartaalverslag. 
In veel van die documenten is transparantie het sleutelbegrip. Zo wordt bijvoorbeeld geschreven in de paragraaf 'Transparante informatie' dat uitgebreide verslagen worden verstrekt waarin onder meer ook 'alle kosten zijn opgenomen die ten laste komen van de beleggingsfondsen'. De transactiekosten worden echter nergens genoemd. Ditzelfde geldt voor de verhoging van de beheervergoeding. Dat vinden wij niet transparant.
Voorschriften financiële bijsluiter
De wettelijke voorschriften met betrekking tot de financiële bijsluiter worden niet volledig gevolgd door Kempen Capital Management.
Eenvoudige regels, zoals het opnemen van de adresgegevens op de daartoe bestemde plaats en zoals het weergeven van de datum waarop de bijsluiter is geactualiseerd, worden meestal wel nageleefd.
Een van de voorschriften dicteert dat 'duidelijke en begrijpelijke bewoordingen' moeten worden gebruikt. Hier doet Orange Fund het zelfs zeer goed.
De financiële bijsluiter dient de nodige standaardteksten te bevatten. Die standaardteksten worden echter niet letterlijk gekopieerd; woorden en (deel)zinnen worden vergeten, toegevoegd of vervangen.
In de paragraaf Voorbeelden van rendementen en kosten moet duidelijk worden wat de opbrengst is van een belegging van in principe 1.000,00 Euro na 1 jaar en een brutorendement van 4%. Kempen Capital Management verdisconteert hier niet alle kosten. Zo worden onder andere de transactiekosten buiten beschouwing gelaten, waardoor de gerapporteerde opbrengst te hoog is. 
Pijnlijke zaken bij Orange Fund
Het is pijnlijk dat de wettelijke voorschriften niet adequaat worden gevolgd. Er zijn echter meer pijnlijke zaken te melden.
Onze vraag aan Kempen Capital Management over de hoogte van de transactiekosten werd niet beantwoord. Onze tweede en derde poging leed ook schipbreuk, zodat geconstateerd moet worden dat dergelijke vragen waarschijnlijk stelselmatig niet worden beantwoord.
De beheervergoeding is een vast percentage van het beheerd vermogen. Bij een gemiddelde jaarlijkse stijging van de koers met 10%, neemt die beheervergoeding ook jaarlijks met gemiddeld 10% toe. Kempen Capital Management heeft de afgelopen jaren haar vergoeding dan ook sterk zien stijgen. Wordt het jaarverslag 2002 van Orange Fund geanalyseerd, dan blijkt na enig rekenwerk dat ook de procentuele beheervergoeding is verhoogd. Daarbij is die verhoging niet bepaald gering: 60%. Wat staat nu vermeld in het jaarverslag of enig ander verslag over deze exorbitante verhoging: helemaal niets. 

© 2003, 2004 Stichting Bijsluiterscore
Stichting Bijsluiterscore: onderzoek naar de kwaliteit van beleggingsfondsen en andere financiële producten.